北京时间周二和周三23点，美联储主席鲍威尔将分别出席参众两院的听证会，作出美联储半年度货币政策的证词。这是鲍威尔自2月7日在华盛顿经济俱乐部发表讲话以来的首次讲话，同时可能也是其在3月议息会议前最后一次公开讲话，因此备受关注。
那么，在这个万众瞩目的场合，鲍威尔可能会提到什么内容？目前市场的预期是什么？他是否会发表什么惊天言论？影响有多大？下面一起来看看。
证词或非常简洁，但仍可能引爆市场？
鲍威尔的证词将分为2个部分，先是宣读其事先准备的稿件，然后进入问答环节。2月7日在与私募股权亿万富翁戴维·鲁宾斯坦（david rubenstein）的讨论中，鲍威尔重申反通胀的迹象已经出现，尽管他也承认将通胀降至2%目标水平的过程可能仍“崎岖不平”。
但是在他发表这一讲话后不久，一系列过热的经济数据就打了他的脸。interactive brokers首席策略师steve sosnick表示：
“如果美联储真的是依赖于经济数据，那么鲍威尔该如何面对根本就不是他们想看到的通胀数据呢？”
在听证会的问答环节，鲍威尔几乎难以避免被问到的问题将是其对通胀及利率路径的判断。
不过，鲍威尔的证词可能会非常简洁，核心可能就是一句话：
“做得太少的风险远远大于做得太多的风险。”
经济学家们认为，近期的经济数据正令美联储背负更重的压力，他们可能需要采取更加积极的货币政策。不到2个月前，市场还都认为，美国经济正在放缓，通胀正在降温，然而从那时起，情况发生了翻天覆地的变化。
1月份美国就业岗位猛增，通胀数据削弱了反通胀开启的感觉，因此，macropolicy perspectives高级经济学家罗斯纳-沃布顿（laura rosner-warbuton）预计：
“鲍威尔将强调美联储还有很多工作要做，他们的工作还没完成，他们将坚持到工作完成。”
bmo capital markets 副首席经济学家迈克尔·格雷戈里（michael gregory）也认为：
“美联储变得比去年想象的更加鹰派。”
不过，就算鲍威尔在听证会上可能会受到关于货币政策前景的“拷问”，但是有经济学家预测，鲍威尔不太可能会就利率走势发表任何明确的言论，因为2月份非农就业数据、cpi和零售销售数据等将在其听证会之后、3月议息会议之前公布。
鉴于此前受到一系列出乎意料的经济数据的冲击，鲍威尔应该懂得一个道理：说多错多。罗斯纳认为：
“他们（美联储官员）真的希望通过2月份的数据来决定下一步行动。”
花旗也认为，鲍威尔不会在听证会上提供明确的指引，相反，预计他将保留所有的选项，但会表示倾向于加息25个基点。
当然也有一些分析师持不同观点，道明证券就认为鲍威尔可能给出利率政策方向的信号，该证券表示：
“预计鲍威尔有机会发出美联储今年利率政策方向的信号，具体预计他将暗示需要进一步收紧政策，但在最终利率问题上将含糊带过。同时，他可能会表示对近期强劲经济数据的担忧，但美联储希望在采取行动之前看2月数据表现如何再做决定。”
另外，瑞讯银行高级分析师ipek ozkardeskaya虽然也预计鲍威尔的发言将放鹰，但是他表示：
“鲍威尔的嘴里总是很容易出现一些‘反通胀’之类的字眼，因此这次发言可能仍有很大的不确定性。”
有意思的是，尽管市场预期鲍威尔的言论将更加鹰派，但是美元指数在上周五触及105.2之后持续回落，黄金则从上周二以来一路走高，今天还一度上逼1860美元关口，完全看不出对鲍威尔可能放鹰的担忧。
这是怎么回事呢？难道投资者不相信美联储将放鹰吗？
事实上，更有可能的解释是，市场目前难以判断1月份强劲的经济数据究竟是否异常，因此，他们跟美联储一样，都需要凭借2月份的数据来判断。换句话说，如果周五非农数据又“爆表”，那么市场才能更加肯定美联储将变得更加激进，届时美元也将重获涨势，黄金则可能重回下跌通道。
但是在此之前，市场已经消化了美联储今年将加息到5.5%的预期，因此在鲍威尔发表讲话前，市场正采取更加谨慎的立场来面对。
不过，fxstreet分析师eren sengezer称：
“如果鲍威尔表示在不久的将来不太可能再次加息50个基点，美元可能面临抛售压力，并为金价进一步上涨打开大门。不过，鲍威尔可能选择避免承诺下一次加息的规模，并重申数据依赖的方法。在这种情况下，在周五公布2月非农就业报告之前，市场走势可能仍将震荡。此外，在鲍威尔的证词中，对反通货膨胀和增长前景的评论也很重要。投资者也将关注市场的反应。若证词后市场风险偏好情绪反弹，这也会伤害美元，并提振金价。”
换句话说，不管鲍威尔做出何种评论，都极有可能会引爆市场。
终端利率：更高，更久？
关于3月份美联储加息幅度，市场越来越担心50个基点重回美联储的选项中，在听证会上，鲍威尔可能也需要面对“是否正在考虑加息50个基点”的问题。
目前，市场预计3月份美联储将加息月30个基点，这意味加息25个基点是基本情况，加息50个基点的概率也在加大。
花旗认为，考虑到美国具有弹性的通胀以及持续的通胀可能迫使美联储进一步收紧金融状况，市场这种定价是合理的。不过，花旗也认同美联储放慢加息步伐的举措，该银行的研究团队表示：
“放慢加息步伐是坚实的依据的。更高的利率需要时间（可能长达一年）才能影响经济活动和通胀，而终端利率究竟多少才合适却没人知道。因此，更慢的加息步伐将令官员们有时间来评估结束加息周期的合适时机，这至少在理论上减少了过度紧缩的可能性。”
bmo的格雷戈里和michael gregory的罗斯纳都认为，3月份美联储将坚持加息25个基点，罗斯纳表示：
“他们（美联储官员）重新加快加息步伐的门槛真的很高……鲍威尔可能不会直接否定加息50个基点的可能性，但是他很可能会努力淡化市场的这一预期。”
市场普遍认为，美联储官员不太喜欢在放慢加息步伐之后重新加速，格雷戈里表示：
“这（提高加息幅度）将向市场释放出强烈的‘糟糕’信号，我不认为美联储会这么做。”
盛宝银行也表示：
“虽然加息路径的预期发生了巨大转变，但美联储已经过渡到25个基点的加息步伐，如果他们回到50个基点的加息幅度，可能会破坏联储信誉。因此，延长紧缩周期看起来是更有可能的结果。”
尽管3月份加息50个基点的可能性不是很大，但是如果经济数据持续“发高烧”，那么美联储可能需要将终端利率提高到更高水平，并将在更长时间里维持高利率。lh meyer经济学家derek tang认为：
“通胀数据以及政策制定者们关于通胀可能居高不下的暗示，为美联储主席鲍威尔证词奠定了基调……美联储可能需要将利率上调至6.5%才能遏制通胀。”
路透市场分析师也称：
“美联储今年将政策利率提高至5.75-6%的可能性是本周美联储主席鲍威尔可能面临的问题之一。”
通胀目标有望达成？
问题还是在于，美联储的通胀目标究竟能否达成？需要多久才能达成？
事实上，美联储自身也已经感受到通胀带来的压力。《华尔街日报》称，美联储正在将其三座相邻的办公楼改造成最先进的园区，然而，受到成本上升、材料短缺等影响，美联储这一项目的价格已经从2019年预估的19亿美元增加至25亿美元，增幅约为34%。
另外，受到持续加息的影响，美联储预计还将面临其110年历史上首次亏损。
发生在美联储自身的这2个小问题，也是美国整个经济体都面临的问题：不继续将难以令通胀降温，但是继续加息则可能令经济出现衰退。
不过，市场认为，美联储有可能将赢得同通胀的斗争。最新数据显示，市场正押注以cpi年率衡量的通胀率将从1月的6.4%降至10月份的2.8%左右。通常情况下，cpi指数会略高于pce指数，而后者是美联储更加青睐的通胀目标。
巴克莱首席通胀研究分析师庞德（michael pond）称，如果这种关系成立，那就意味着pce指数届时将降至2.5%左右，略高于美联储2%的目标水平，意味着美联储即将完成其工作。
不过，由于住房、医疗和能源等分项在两个指数中的权重不同，到10月份pce很可能反超cpi，庞德称：
“预计10月份pce年率将达到2.8%，而cpi年率将降至2.6%。这将导致投资者更关注低通胀，而美联储则需保持相对强硬的态度。因此从沟通的角度来看，到时美联储会左右为难。”
不管怎样，通胀降温的可能性对市场来说仍是一大利好。另外还要看到，近期美国劳动力市场也出现了降温的迹象。
昔日有“美联储喉舌”之称的《华尔街日报》 记者希尔·森拉特（jon hilsenrath）撰文指出，近期美国企业对工人的需求显示出放缓迹象，hilsenrath援引两家大型在线招聘公司ziprecruiter和recruit holdings（indeed母公司）的数据指出：
“实际招聘数量的下降幅度超过了官方数据。”
另外，彭博经济研究院经济学家anna wong、stuart paul和eliza winger也表示：
“我们的分析显示，像科技领域等已经有很多企业高调宣布裁员，这大约会在2个月后体现在失业率中，如果没有出错的话，我们应该会看到3月份初请失业金人士攀升。不过，3月的非农就业报告要到3月份的议息会议之后才公布，到时可能会显示出劳动力市场正在走弱的更清晰的迹象。”
不过，这些经济学家们表示：
“不幸的是，美联储没法等到‘迷雾’散去才做出政策决定。”
以michael gapen为首的美国银行经济学家则在一份报告中表示：
“如果年初经济数据重新加速被证明是暂时的，那么美联储的处境将会变得轻松得多……对美联储来说，一点坏消息就是好消息。”
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